香港上市規則變天？“殼股”、“千股”難再渾

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近年來市場對香港上市公司的“殼”需求旺盛，有價有市，市場人士指不少“殼價”已經翻倍。有利可圖下，不少公司紛紛上市，待價而沽，創業板尤為熱鬧。市場上有爭議指港交所現在的上市門檻過時且過低，需要調整。踏入雞年，港交所行政總裁李小加在雞年首個交易日就發出一個“大紅包”：未來創業板問題、設立新板和上市監管等問題應該作為一個整體來考慮，研究如何進行市場改革。希望制定新框架，既管好已經上市的公司，也讓新上市公司經過新規則檢驗，提升上市公司素質。這意味著未來上市條例或收緊，監管力度加強。在新規則的X光下，“殼股”、“千股”顯形，難再渾水摸魚。新股質量參差不齊改革望提升上市公司素質按照現行的主板上市財務要求，企業要符合財務測試，分別是盈利測試、市值與收入測試，或市值、收入與現金流量測試，只要其中一項滿足要求即可(詳情見下圖)。配圖業界人士對智通財經表示，這些上市要求已經多年前訂立，而市場已經發生了很大變化，有些要求放在新的環境下看可能太低。所以很多公司較容易滿足條件上市，導致新股公司質量參差不齊。“以前是有實力的大公司才上市，現在感覺隨隨便便都可以上市，尤其是創業板，都不知誰是創業誰是老千。”針對這些問題，李小加在首個雞年上市交易日表示，未來工作的其中一個重點是提升上市公司的質素。但已經上市的公司並非過了海就是神仙，李小加明確：未來上市的公司應在新框架和新規則下討論，同時也要管好已經上市的公司。部分上市要求或過時新興科技公司難適用目前的上市要求，除了財務要求被質疑外，一些要求也被認為需要調整。因為市場近年來市場變化大，尤其上市公司的性質也發生很大變化，除了以前實體經濟和金融業公司外，越來越多新興科技公司都尋求上市。但以前定下的一些要求可能難以適用於這類公司，導致他們與港交所無緣聯姻，而阿裏巴巴就是其中一個例子。這宗交易擾攘多時，因為阿裏巴巴的合夥人制度，要求同股不同權，即部分股票擁有更多投票權，但這與港交所的同股同權制度違背。由於同股不同權架構的分歧，導致最終阿裏巴巴投奔美國懷抱。港交所與阿裏巴巴失之交臂，就此錯過了這宗歷來集資額最高的IPO。港交所早前改革咨詢中，提出設立新板，考慮引入同股不同權架構。希望新板可以吸引國際公司，例如跨國、東盟及“一帶一路”沿線國家的企業、以及新興行業公司。因為這些企業風險更大，或設立更嚴格的除牌機制，甚至可在新板再針對不同類型企業分別處理。香港近年來積極吸引科技公司來港上市，但是效果一般。德勤的統計數據顯示，去年香港新股上市發行中，房地產、消費、金融行業占比分別達到25%、24%、19%。相比之下，科技、傳媒及電信行業僅占3%。香港證監會主席唐家成表示，歡迎港交所研究新板，吸引更多新興企業來香港上市，令香港市場保持活力。對於改革，證監會收到很多意見，會慢慢研究分析，采取開放、包容的態度。會計師事務所羅兵鹹永道企業客戶主管合夥人黃煒邦表示，如果能吸引更多科技公司來港上市，可以為市場帶來新動力。因此改革和設立新板規則時，應考慮到科技公司的特殊性，例如它們公司架構和財務情況等。未來多項改革通盤考慮加大力度打擊“殼股”“千股”李小加對智通財經表示，未來對於創業板問題、設立新板和上市監管等問題應該作為一個整體來考慮，研究如何進行市場改革，不應該“頭痛醫頭、腳痛醫腳”。吸取教訓，再按照現實的需求考慮改革。他認為，未來多項改革不一定要受到原來的規則限制，可以考慮新的規則，希望可以在新框架下，既解決舊有問題，又找到一個適合未來香港市場的發展模式，建立一個合適性強、除牌力度大、監管更具效率的制度。從而把好的公司引進來，變壞的公司淘汰出去。香港證監會和港交所打擊市場上“殼股”和“千股”的力度不斷加大。去年年中為打擊“殼股”，港交所發出新指引信。去年創業板新上市公司的股價極為波動，不少股價短時間內如坐過山車。新年伊始，兩個機構發表聯合聲明，表示關註創業板公司的配股問題。港交所表示，創業板的檢討重點，將包括上市門檻、轉板機制、股東數目下限，以及是否容許僅以配售形式招股。港交所同時檢視主板和創業板規則，涉及借殼上市、集資、處理長期停牌公司及除牌等。

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